选择2008年的投资方向就像是在荒芜之地寻找圣诞树。股票算吗？现在预期收益不缩水的股票真是凤毛麟角。债券呢？如今那些绩优债券的价格高得离谱。那房地产呢？你不是在开玩笑吧。随着信贷紧缩政策的全面实施，房地产行业的调整将遥遥无期，市场有陷入衰退的危险，因此在这个时候如果你还执意要寻找持有时间可以达到一年的资产真是非常不合时宜。美林公司北美地区首席经济师戴维·罗森伯格说：“这将形成另一种形态的疲软。” 然而，希望尚未完全破灭。在本期关于投资方向的特别报告中，我们将为您呈献一些最成功的投资者对未来一年的预测。许多人认为在非常时期采取保本的防御型投资策略不失为明智之举。但令人吃惊的是，也有少数人认为2008年市场会回暖。但毋庸置疑的是，目前的境况与上世纪90年代初期以来我们所见过的所有情形都截然不同。只有经过深思熟虑才能找到解决方案，下面让我们进入正题吧。

　　影响2008年投资前景的最重要因素将是信贷泡沫破灭所引发的市场的持续混乱。房地产市场是始作俑者，房价在极其宽松的融资政策的推动下急速蹿升，其影响已经波及到了金融业，该行业低估了无节制放贷所带来的风险。甚至在美国本土以外的银行，其美元储户也对银行的安全性产生了怀疑。

　　对于投资者来说，信贷紧缩政策影响面的扩大将成为2008年的主要风险。在自住而非出租的房产中有近3%都是空置的，空置率已创下1956年以来的新高。许多经济学家认为，在未来一年里，待售房屋存量的过剩将导致房价再度下滑5% 甚至10%。随着房价的下跌，房贷金额超出房产价值的业主队伍将日渐庞大。哈特福德金融服务集团（Hartford Financial Services Group）的首席投资战略家昆西·克罗斯比称：“有23万亿美元的资产（房产）将会缩水。”

　　尽管就业增长率保持在了相对稳定的水平，但如今房地产价格的下跌已引发大规模的破产倒闭事件，并导致抵押品赎回权的丧失以及数十亿美元资产的蒸发。毫无疑问，价格的进一步下跌将带来更大的冲击，特别是如果再出现失业问题，情况更会雪上加霜。 2008年将有可能呈现自1990到1991年以来首次由消费者引导的市场衰退，这种风险正与日俱增。上世纪80年代初以来，利率一直在持续下滑，而消费者却没有把握低利率这一绝好的契机来摆脱债务，相反还在使债台愈筑愈高。据美联储称，2007年第三季度，家庭债务负担占其可支配收入的19.3%，相比于2006年的水平略低，但比1980年约15%的水平高出不少。这一现象是难以持续的。汽车贷款违约事件开始增加，而下一个可能就是信用卡危机。

　　如何应对这种变幻莫测的局势？除非你对风险有着跑够的承受能力，否则采取保守策略应是明智之举，投资那些有着良好业绩支撑的公司以及受消费影响相对较小的公司。例如，不管形势是好是坏，医疗卫生行业始终都能保持良好的状态。技术企业则趋向于从增长强劲的海外市场赚取丰厚利润。在固定收益证券投资方面，绕开结构性金融产品，不管它会不会受到次级贷冲击。购买超级安全的短期债券或持有风险较小的市政债券，它们的收益对需要交税的普通投资账户来说更具吸引力。 此外，还要把目光投向国际市场。咨询人士一直认为，多年来大部分美国投资者都过于依赖美国市场，并且把几乎全部家底都投资在了国内市场。现在，随着美元的不断贬值、美国经济的低迷和全球经济的强劲增长，这种做法的弊端愈发显露无遗。这个时候应该增持国外证券，并对退休投资资金进行再分配。为了防止通胀的加剧，应该将资金投入到美国财政部发行的有通胀保护的有价证券上。

　　在非常时期，把重点放在拥有充足现金流的公司上=? 这类投资者将成为市场的宠儿。因为即使债券市场崩溃、股票无人问津，这些公司依旧可以生存。选择公司股票不要被市场投机现象所左右，而是要看公司是否有持续稳定的业绩支撑。位于纽约的Epoch Investment Partners 公司的首席执行官威廉·普里斯特指出，股民必须了解公司所处的竞争地位，而不只是简单地看其经营业绩。普里斯特说：“商业分析师的作用远高于财务分析师。” 公司的财务力量曾是可令人致富的关键因素，但如今却已变成一个巨大的黑洞。在借贷业务仍是一片兴旺的时候，投资者可以接受风险较大的企业证券的微薄收益。他们的理由是可以随时抛售这些证券。位于纽约的贝西默信托公司（Bessemer Trust）的首席投资官马克·斯特恩说，现在显而易见的是，“公司的流动性可能在周一还看似大好而在周三就不容乐观了”。 斯特恩认为目前的紧缩政策是“对流动性过剩的有益修正”。他挑选的股票涉及医疗卫生行业、海外销售占很大比重的技术公司以及新加坡、韩国、马来西亚和日本等亚洲国家的公司，这些国家的企业都和蓬勃发展的中国和印度有贸易往来，但它们的市盈率要比这两位巨人国家的公司低很多。

　　2008年，如果美国经济能避免衰退的话，美国股市仍将不改其牛市格局。其中一个原因是，海外经济的强劲增长可以推动美国公司盈利水平的上升。例如，3M公司在2007年12月12日预测，该公司2008年的每股收益将上升10%，这部分受益于新兴市场的发展。 与此同时，如果美国经济持续衰退的话，美联储可能会进一步降低利率，这将给股市注入一针强心剂。

　　如果美国政府想在2008年总统竞选前大打经济增长牌的话，就可能还会出台更多积极的财政政策。这里有些相关数据：《2008投资者年鉴》（Stock Trader's Almanac 2008）的数据显示，自1950年以来，标准普尔500股指数在每个竞选年的最后7个月都上扬了，只有一年除外。 而且持乐观态度的人士极力否认美国消费者一定会在2008年减少支出。亚德尼研究公司（Yardeni Research）的总裁、经济学家爱德华·亚德尼写道：“美国人在心情好的时候会花钱，在心情不好的时候花的会更多，只要他们没有丢掉饭碗。”

　　对一些看多股市的人来说，市场投资者的悲观情绪却是最大的好消息。基于过去12个月收益的标准普尔500股指数的市盈率仅稍高于18，相比之下，1999年和2000年则远高于25。这意味着，通常来说投资者可以相对低廉的价格投资于收益不错的企业。瑞士银行投资者乐观指数（the UBS Index of Investor Optimism）在2007年11月份下跌了26点，降到了44，这是继“卡特里娜”飓风袭击之后的最低点。反向投资者估计，一旦大家都已抛售而无人接手的话，股市除了上升将别无选择。 如果你看多股市的话，就应该考虑购买受挫的银行股，这些股票目前价格低但却可以提供诱人的红利。但关键在于如何评估哪些银行已经摆脱了贷款损失的困扰、哪些还没有。

　　房地产会低迷到何种程度目前仍然不得而知，而这一因素将决定金融部门和整个经济所要承受的损失大小。在这种形势下，选择在股市孤注一掷风险实在太大。如果只是指望市场在大家都悲观绝望后会出现反弹（引用反向投资者的话），那我们对2008年的前景很难有太过乐观的预期。